Минфин опубликовал отчет об исполнении федерального бюджета за первый квартал. Результаты получились следующими:
Доходы всего: 9,05 трлн (+3,8% г/г)
- Нефтегазовые доходы: 2,642 трлн (-9,8% г/г)
- Ненефтегазовые доходы: 6,408 трлн (+10,6% г/г)
Расходы: 11,224 трлн (+24,5% г/г)
Дефицит: 2,173 трлн (год назад – 295 млрд)
На сильно выросшие расходы бюджета сейчас особо внимания обращать не нужно, поскольку они традиционно подвержены сезонности и не являются стабильными из месяца в месяц.
А вот что касается доходов, то здесь мартовские данные подают первые признаки возможных рисков. Ненефтегазовая часть увеличилась на 10,6%, что сопоставимо с инфляцией. В предыдущие два года ненефтегазовые доходы росли опережающими темпами. Это оказалось возможным благодаря высоким темпам роста экономики. Сейчас мы видим замедление поступлений налогов и сборов, что обусловлено снижением темпов роста ВВП из-за политики Центробанка.
По нефтегазовым доходам совсем беда. По итогам трех месяцев они сократились практически на 10%, а в марте падение составило 17,2%! Одна из двух причин – "укрепление" рубля. С этим все понятно: финансовые власти административно "укрепили" рубль с целью замедления темпов инфляции.
Но вторая причина, которая могла бы несколько сгладить ситуацию – это использование котировок, предоставляемых британским агентством Argus. Писал об этом буквально вчера. К сожалению, в апреле ситуация с нефтегазовыми доходами, учитывая падение цен на нефть, обещает быть еще более тяжелой.
Речь о пополнении Фонда национального благосостояния пока не идет. Наоборот, из ФНБ вновь забираются финансовые ресурсы для компенсации выпадающих нефтегазовых доходов федерального бюджета.
Надеюсь, что все же государственная казна пройдет и этот, и последующие годы уверенно. Как знают мои постоянные читатели, даже в самые непростые периоды 2020 и 2022 годов я опровергал мнения скептиков и подробно раскладывал, почему опасаться за бюджет нет никакой необходимости.
Однако сейчас впервые за много лет начинает складываться ситуация, при которой баланс казны может не сойтись. И происходит это не по внешним, а по внутренним причинам: жесткая денежно-кредитная политика ЦБ (резкий рост расходов на обслуживание долга) и использование данных по Urals от британского агентства Argus.
Тем временем...
В феврале ВВП России вырос на символические 0,8%. "Охлаждение" экономики, которого так настойчиво добивался Центробанк, состоялось. Вместо сохранения темпов роста выше среднемировых, мы скатываемся в лучшем случае в стагнацию (наравне со среднемировыми темпами).
Действия финансовых властей особо парадоксальны сейчас, когда в мире началась полноценная торговая война. Победителями из нее выйдут те, кто имеет мощный внутренний рынок, кто в состоянии обеспечивать себе технологический суверенитет и наращивать геоэкономические ресурсы.
В 2022-2024 гг. мы создали хороший задел, получив явное преимущество перед другими странами. В первую очередь, благодаря действиям Правительства под руководством Мишустина. Тому же Китаю только предстоит опробовать инструменты протекционизма и поддержки собственного производителя в условиях внешнего давления. У нас все это есть.
Но, как оказалось, опережающие темпы развития – это, по мнению Центробанка, ненормально. Необходимо срочно их гасить и возвращаться к "естественному" состоянию экономики с ростом в 1,5-2,5%. То есть к деградации.
***
Многих удивляет, почему на фоне падающей нефти и геоэкономической турбулентности курс рубля устойчив и продолжает находиться в диапазоне 84-88 р. за доллар уже на протяжении полутора месяцев.
На самом деле, ничего удивительного здесь нет. "Укрепление" рубля, которое произошло в начале года, является искусственным и вызвано попыткой финансовых властей замедлить инфляцию. Частично это получается сделать.
Разумеется, курс в первую очередь должен быть стабильным. А его соотношение к другим валютам – уже дело второе. Однако когда Центробанк сначала ничего не делает для того, чтобы сдержать девальвацию, а потом использует валютный инструмент для борьбы с инфляцией, поскольку ничего другого не осталось, то эта ситуация является ненормальной.
Резкое "укрепление" рубля так же вредно для экономики, как и стремительная девальвация. Предприятия вынуждены в очередной раз пересматривать свои финансовые модели, но, как и ранее, при старых вводных. Лучше от подобного "укрепления" особо никому не стало, за исключением импортеров, чья рентабельность резко выросла. Цены уже давно впитали эффект от девальвации до 100 рублей за доллар, поэтому теперь возвращение национальной валюты на позиции конца 2024 года уже не вызовет рост инфляции.
У экспортеров запас прочности большой. А вот что будет с бюджетом – понимания нет. Нефтегазовые доходы в апреле сильно отклонились от базовых. Растаскивание ФНБ в пользу бюджета вместо прямых инвестиций продолжится. Для того, чтобы федеральная казна, как и в предыдущие годы, являлась бюджетом развития, необходимы две вещи: возвращение валюты на отметку +/- 100 и снижение ключевой ставки хотя бы до уровня в 16-17%.
Константин Двинский
